升息展開，利差擴大，壽險、銀行業開始撈錢了！
投資疑慮有解
升息展開，利差擴大，壽險、銀行業開始撈錢了！
文／徐菁穗 攝影／鄭暐琪
在美國ＦＥＤ頻頻升息的影響之下，央行終於也開始調高利率，幅度還高於一般預期，達一碼之多，果然金融股陸續反映此一利多，股價一飛沖天，但在升息腳步持續、金融指數歷經波段漲幅之後，後續還有表現的空間嗎？
在市場的預期心理之下，央行果然在九月底升息，而且調升的幅度超乎一般的預期，首次升息就往上調一碼，大大地激勵了金融股的表現。而金融股中受惠最大的莫過於壽險股，由於在升息的過程當中，必定是先調升放款利率，至於存款利率則是採取慢慢調升的措施，而一般預期國內尚有一碼的升息空間，因此存、放款之間的利差也會持續擴大，這對壽險股而言是長期的利多。另外像是部份體質健全、對企業放款規模較大、利用存、放款利差賺取利潤的銀行股，也有機會成為利差擴大下的受益者。
‧ 壽險業有四五％資金與利率高度相關
長期升息對壽險股而言當然是利多消息，從壽險業可運用資金的配置看來，大約有四五％與利率是有高度敏感關係，包括公司債、國外投資、公債及國庫券、擔保放款、壽險放款，以及直接影響的銀行存款，因此，只要利率政策稍有改變，對壽險業來講，ＥＰＳ的貢獻不少。以盤面上幾檔壽險股來看，包括國壽（國泰金）、新壽、中壽以及台壽保，升息一碼對ＥＰＳ的貢獻平均大約在○．二八元左右。
而除了利率的直接影響獲利之外，保單的預定利率也是另一個觀察壽險股獲利的指標，以往保單的預定利率幾乎都維持在六％左右，但近期新保單的預定利率則下降至二．五％，如此一來，保單的成本快速下降，相對的收益率則反向上漲。以國泰金為例，保單原本的預定利率差不多在五．五％到六％左右，而在下降至二．五％之後，再加上新保單數量持續增加，不僅保單成本下降，收益率也變得相當可觀。
從整個景氣大環境來分析，這十幾年來，金融股呈現長空格局，一檔一百多元的股票早已不復見，但這種狀況在全球升息風的籠罩之下，已經有了改善，目前不僅利率已有觸底反彈的現象，就連各家公司的ＲＯＥ（股東權益報酬率）也開始自谷底反彈，資料顯示，壽險業的ＲＯＥ自民國七十九年高檔以來，十幾年來不斷下降，其中有很大的因素是利率在這十幾年中一直維持跌勢的關係，而既然ＲＯＥ與利率是維持正向走勢，那在利率開始調升之後，ＲＯＥ可望觸底反彈，預計壽險業在未來二到三年間的獲利表現，將可持續往上走。
‧ 國壽有七、八○億元利息入帳，新壽、中壽也盈餘亮眼
舉例來說，國泰金旗下的國壽因有三四五億元銀行存款、擔保放款二九二五億元、一八○○億元的壽險貸款以及四八○六億元的國外投資，這些都是與利率息息相關的資金，一旦升息，將有助利息收入大幅提升，日前國泰董事長蔡宏圖就表示，若央行升息一碼，就將有七、八○億元左右的利息收入入帳。
新光金旗下新壽的現金及保單部位也不少，八月短期投資利益近五億元，八月整體獲利四、五億元以上，較上月成長約六成以上，累計前八月獲利約三十八億元左右，每股盈餘挑戰一•六元，財測達成率七三％，再加上第四季尚有出售不良債權利益近十億元入帳，預期將有助於公司財測的超前。
而中壽因市場預期今年財測可望在前三季即提早達成，十月上旬買盤再度進駐，股價表現格外搶眼，公司上半年稅後盈餘三．九億元，每股盈餘○．四四元，達成率六五％，七、八月營運表現平穩，除每個月利息收入穩定在四億元以上，單月證券投資收益也在一．五到一．七億元水準，也因持有開發金三○餘萬張已轉列長期投資，不認列損益，故具有調高財測的實力。
‧ 銀行存、放款規模愈大，受惠程度愈大
除了壽險股會因為升息而受惠之外，銀行股也是另一個受惠的族群，原因同樣是因為利差擴大的關係。簡單來說，銀行的成本與收入就是存款利率與放款利率，以目前的狀況來看，各家銀行的利差大約維持在二．五％到三．五％之間，然而在利率持續上升的狀況下，利差擴大的狀況會持續，而銀行的獲利可望因此而增加。
此外，金融股歷經十年長空格局，銀行最近在積極打消呆帳，改善逾放比過高的不良狀況，再加上金融改革的成效發酵，如此一來，獲利可以直接反應，不再受到不良債權的抵銷拖累。
而盤面上銀行股這麼多，受惠的程度亦有不同的狀況，最簡單的分辨方式就是看銀行的存、放款規模，舉例來說，像是三商銀、農銀、台企銀這種存、放款規模較大的，受到利差的影響較大，獲利也較為可觀。除此之外，像是高雄銀因為股本較小，ＥＰＳ的獲利空間相對較大，相反地，以國泰金為例，雖然獲利幅度不小，但因為股本大，將獲利稀釋掉，因此反應在ＥＰＳ上就不若小股本個股來得亮眼，故若以ＥＰＳ為選股依據的話，這種大股本的個股就較不討喜。
‧ 類股指數短期壓回，明年上看一二○○
雖然基本面題材持續發酵，但從以往的經驗看來，銀行習慣在第四季大幅打銷呆帳，因此可預期第四季銀行股的整體獲利應會呈現下滑趨勢。若反應在股價上，就是第四季將會出現回檔的走勢，再用技術面分析來看，金融股在歷經波段漲幅之後，是有壓回修正乖離的必要，綜合研判，壽險、銀行類股在第四季將有壓回的可能。然而，升息的效應大約在年底開始發酵，屆時技術面亦已完成修正，因此下一波漲勢應落在明年第一季，金融類股指數則可望藉由這一波漲勢的帶動而上看前波高點一二○○點。
若從操作面來看，選股亦是一門大學問，同樣是壽險股，卻會因個人風險喜好程度的不同而有所差異，以盤面上幾檔壽險股而言，國泰金的股性較為溫吞，因此短期間漲跌的幅度並不大，因此若要投資此檔股票的話，就要以長線投資的角度來佈局。相反地，像是中壽、新壽、台壽保等，因為股性較活潑，受到股市整體環境的影響較大，只要一有題材發酵，短線上的漲幅不容小覷，同樣的，下跌的速度也較快，因此，在投資之前，必須先搞清楚自己的風險承受度。
‧ 利差擴大將吸引外資進駐
而同樣因利差而受惠的銀行股，在選股上亦有學問在，以利差擴大對ＥＰＳ的貢獻程度來看，除了三商銀、農銀、台企銀等存、放款規模較大的個股之外，像是高雄銀因股本小而使ＥＰＳ名列前茅，竹商銀、大眾銀則除了利差擴大的題材之外，尚有合併的題材等著發酵，應是較容易獲得市場青睞的個股。
專家表示，央行宣佈調升利率一碼之後，已確立第四季利率上漲的趨勢，而在亞洲其它地區日、韓以及大陸市場相對沒有升息的情況之下，外資資金將持續匯入台灣，一方面賺取可能的利差和匯差，另一方面，外資也可能加碼佈局金融股，希望藉由升息所帶來的利差，賺取金融股股價波段漲幅，尤其是壽險和銀行股仍具升息、外資持股比重相對低、有利差空間等題材，因此獲外資加碼空間可能較大，在外資逐漸回補下，儘管已有波段漲幅，但後市仍有上漲空間，具投資價值。
（本文摘錄自錢MONEY雜誌第217期）
非凡智富/林俊洺/~理財+理稅,俊銘助你財富加倍~
非凡智富.林俊銘.退休.理財.節稅.理財.理稅.理財講座.節稅講座.租稅講座.把錢變多變大.理財新法寶.理財新思維.你不理財.財不理你.財富自由.三富人生.富裕ㄧ生.富足退休.富貴長傳.富貴傳承.終身增額.MDRT.理財顧問.理財專員.理專.租稅顧問.財稅顧問.租稅專家.財稅專家.所得稅.遺產稅.贈與稅.遺贈稅.最低稅負.固定收益.固定孳息.免稅帳戶.免稅專案.隱藏.隱藏資產.非通報性.非通報性資產.非列管性.非列管性資產.意願.時間.工具.專業
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